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了解了长周期的变动之后，咱们就不错在正确的道路中挑选爆发力最强的、“最靓的仔”。

子行业的供需怎样跟？咱们就看通盘行业的基础框架，主要等于量和价升迁的部分。你比别东谈主的增速更快，就意味着你可能会比别东谈主的产能更缺；你比别东谈主的产能更缺，就意味着你的价钱涨得更快，你就有更好的量和价。你再找到其中的一个犀利的企业，本领道路押对了，到时刻它能扩产、其他企业不可扩产，这个企业的市集份额就能比其他的更大。

每一波大Beta内部齐会出现Alpha的公司，这是本领道路决定的。我的本领道路和你的不相同，是以我能扩产、你不可扩产。产能弹性亦然一个很大的弹性。因为企业最终追求的是收入和利润率，而收入是由量和价两部分组成的，量的弹性亦然很大的。比如行业是40%的增长，子行业可能是80%的增长，而我这个企业的市占率又翻了一倍，你说我是若干倍增长？这种收入的公司诚然应该享受高估值。

然则本钱市集不可只凭估值，股价涨上去了以后，要有功绩追踪和考据。领先，联想到空间以后，先要决策望望产业趋势是不是在往这个标的变，若是是在往这个标的变，再去追踪数据，若是数据也不错，再看下个季度公司功绩能不可体现。

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新能源汽车这个行业相配好，中游的统统东西齐是有价钱趋势的，它的产业链的变化和出路也齐是有可追踪的具体的财务目的。比如价钱周期内部，中游的中枢，像三电加隔阂，不错看毛利率、价钱变化率；正极材料、负极材料，这些偏资源品的、行业供需的，其实是有居品价钱定力的，还有等于中枢成本端，资源资质怎样、行业供给怎样、单吨净利怎样。

中枢影响价钱周期的，你需要去追踪的，其实等于本领道路，它会影响产能周期。产能内部包括灵验产能和花样产能，灵验产能和花样产能之间裂口越大，阐述这个行业的壁垒越多。行业壁垒有许多种，一些是本领壁垒，一些是资金壁垒，一些是营业模式壁垒。

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能源电板的价钱周期，恒久看，电板的价钱已历程了最高的阶段，呈现一种稳步下落的态势。改日看，它如故一个制造端。

电机、电控的价钱周期，其实跟咱们所说的战术周期是相同的。

隔阂亦然如斯，然则因为当今隔阂在价钱中的占比仍是很少了，它的净利率会看守在一个相对来说相比褂讪的水平，何况它的净利率会相比高。然则我说过，因为隔阂的十足价钱仍是很低了，何况又是一个重钞票行业，诚然需要相配高的毛利率和净利率，然则毛利额和净利额并未几，是以它的ROE并不高，本钱申诉率并不高。

电解液的价钱有周期属性。电解液和隔阂、铜箔、正极材料会有一定的折柳，这亦然预期差的中枢点。

我认为中枢点很简便，等于要看到行业的变化。诚然本钱市鸠集超前反欢跃多，你也要随之变化，不要固守传统的主张，那等于不学习，不学习在这个行业相配容易掉队，尤其是新能源汽车行业。不光是新能源汽车行业，我认为举座投资行业齐是这样。

我认为短期来讲可能会有“躺赢”，但恒久不存在“躺赢”的主张。何况跟着经济社会的发展，“躺赢”的概率会越来越小。我认为一个企业所赚的逾额利润和价值，包括企业股价的高潮，和它给这个社会创造的中枢价值是关系的。我为什么那么强调本领跨越？我认为算作一个制造企业，不作念本领跨越，不会给社会创造价值，就不可能有逾额利润，不可能作念着梦“躺赢”，不可能成长为一家伟大的公司。

正极材料的价钱与原材料价钱挂钩。为什么我说既要看居品价钱，又要看单吨净利？因为它会受到原材料价钱的影响。

负极材料的价钱相对来讲就褂讪许多了。这个行业亦然我认为后头我会要点花心想去决策的，因为它是少有的往时几年行业鸠集度莫得升迁的方法。诚然，我认为后头也会有一个所谓的大批化的本领变革和行业变革。

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底下这幅图相比迫切，它响应了产能周期的决策逻辑，中枢等于竞争壁垒。灵验产能和花样产能之差等于行业壁垒，我认为这少量相配迫切。

行业壁垒主要来自两方面，一方面是本领蜕变，一方面是钞票壁垒。本领蜕变一方面体当今居品质能的各别性，另一方面体当今居品制备工艺的折柳带来的成本弧线的各别性。

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为什么咱们说电板赢？锂电板是赢在居品化、商品化方面。其实咱们靠电化学赢过日韩如故很难的，日本有多位诺贝尔化学奖得主，比如旭化成。能够投入日韩供应链是一个公司居品才能的中枢阐述，这内部确定是日本大于韩国，能源类大于销耗类。

研发中枢的壁垒，电板的一半来自材料体系，四大材料体系怎样研发与本领旅途的变动和蜕变关系度相配高。

电板的研发壁垒更多的来好处造层面。宁德时期提议了极扫尾造的主张，将居品劣势率从PPM（百万分之一）升迁到到PPB（十亿分之一），这长短常贫穷的。

我在2016年刚接办新能源汽车这个行业的时刻，中国的PPM齐是20~50，而韩国的PPM在3~7，宁德时期那时的PPM或者在10，是惟一和韩国水平相比接近的企业。当今宁德时期的PPB是4 ，而韩国的PPB在30，这体现了咱们制造才能的中枢水平。而咱们制造才能的升迁等于依靠之前的补贴战术。

说白了，制造才能是什么？宁德时期是靠一些数学家、物理学家，然后集合一些电化学的中枢才能。咱们在电化学方面的势力较弱，咱们是靠数学家和物理学家，在制造层面管制了在电化学、材料层面莫得管制的问题。咱们不是要找出一种原材料，既低廉又完全不发火，咱们是在制造方法管制问题，多安几个喷淋头，然后在喷淋头内部装一些熄灭剂，这样就能管制问题了。这可能跟中国东谈主举座的实用想路和传统玄学亦然关系的。但这要少见据进行考据，需要巨额车的装配这种电板，是以买过电动车的东谈主齐是为这个行业作念孝敬了。

钞票壁垒相对来说恶毒一些。咱们字据钞票轻重作念了一个排序，隔阂大于负极材料，大于能源电板，大于正极材料，大于电解液。

之前咱们说过，能否投入日韩产业链是考据一个企业本领才能的法度。不才面这张象限图中，横轴的左侧是韩国、右侧是日本，纵轴的上头是能源、底下是销耗，确定是越围聚右上角，越能阐述企业的居品才能。别看它怎样说，看它的客户是谁，我认为这是中枢点。

钞票盘活率其实等于一个轻钞票的主张。字据钞票盘活率排序，电解液大于正极材料，大于能源电板，大于负极材料，大于隔阂。是以说隔阂的钞票盘活率相比低，你别看它净利率高，它的ROE并不高。净利率的排序刚好反过来，这齐是平允的。

是以中周期的中枢，主要等于行业壁垒。

孟晚舟满怀深情地说，经过1000多天煎熬，终于回到祖国怀抱。异国他乡漫长等待，充满挣扎煎熬，走舷梯，双脚落地那一刻，家乡温度心潮澎湃，难以言表。祖国回来！，五星红旗地方，信念灯塔。信念颜色，一定中国红。

短周期，我认为等于库存周期。领先，新能源汽车库存有一个季节性变化，它跟卑劣汽车的制造和排产关系，一般每年一季度是淡季、四季度是旺季，中间两个季度是相比平的，环比是有一个升迁的状态，跟汽车的销耗是蛮像的。然后中游开工率，因为存在一个提前的备货周期，是以基本等于两端低、中间高的这样一个水平。

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