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以下为本视频笔墨实录：

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了解了长周期的变动之后，咱们就不错在正确的阶梯中挑选爆发力最强的、“最靓的仔”。

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子行业的供需如何跟？咱们就看通盘行业的基础框架，主要即是量和价擢升的部分。你比别东谈主的增速更快，就意味着你可能会比别东谈主的产能更缺；你比别东谈主的产能更缺，就意味着你的价钱涨得更快，你就有更好的量和价。你再找到其中的一个历害的企业，技能阶梯押对了，到时间它能扩产、其他企业不行扩产，这个企业的商场份额就能比其他的更大。

每一波大Beta内部齐会出现Alpha的公司，这是技能阶梯决定的。我的技能阶梯和你的不通常，是以我能扩产、你不行扩产。产能弹性亦然一个很大的弹性。因为企业最终追求的是收入和利润率，而收入是由量和价两部分组成的，量的弹性亦然很大的。比如行业是40%的增长，子行业可能是80%的增长，而我这个企业的市占率又翻了一倍，你说我是若干倍增长？这种收入的公司虽然应该享受高估值。

关联词成本商场不行只凭估值，股价涨上去了以后，要有事迹追踪和考证。率先，假想到空间以后，先要盘考望望产业趋势是不是在往这个标的变，要是是在往这个标的变，再去追踪数据，要是数据也不错，再看下个季度公司事迹能不行体现。

新能源汽车这个行业极端好，中游的统统东西齐是有价钱趋势的，它的产业链的变化和远景也齐是有可追踪的具体的财务盘算。比如价钱周期内部，中游的中枢，像三电加隔阂，不错看毛利率、价钱变化率；正极材料、负极材料，这些偏资源品的、行业供需的，其实是有居品价钱定力的，还有即是中枢成本端，资源天资如何、行业供给如何、单吨净利如何。

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中枢影响价钱周期的，你需要去追踪的，其实即是技能阶梯，它会影响产能周期。产能内部包括有用产能和气象产能，有用产能和气象产能之间裂口越大，讲明这个行业的壁垒越多。行业壁垒有好多种，一些是技能壁垒，一些是资金壁垒，一些是买卖模式壁垒。

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能源电板的价钱周期，永瞭望，电板的价钱已历程了最高的阶段，呈现一种稳步下跌的态势。明天看，它照旧一个制造端。

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电机、电控的价钱周期，其实跟咱们所说的战略周期是通常的。

隔阂亦然如斯，关联词因为当前隔阂在价钱中的占比依然很少了，它的净利率会保管在一个相对来说比拟判辨的水平，而况它的净利率会比拟高。关联词我说过，因为隔阂的完全价钱依然很低了，而况又是一个重钞票行业，虽然需要极端高的毛利率和净利率，关联词毛利额和净利额并未几，是以它的ROE并不高，成本陈述率并不高。

电解液的价钱有周期属性。电解液和隔阂、铜箔、正极材料会有一定的差别，这亦然预期差的中枢点。

我以为中枢点很通俗，即是要看到行业的变化。虽然成本商场会超前反应好多，你也要随之变化，不要固守传统的看法，那即是不学习，不学习在这个行业极端容易掉队，尤其是新能源汽车行业。不光是新能源汽车行业，我以为举座投资行业齐是这样。

我以为短期来讲可能会有“躺赢”，但永远不存在“躺赢”的看法。而况跟着经济社会的发展，“躺赢”的概率会越来越小。我以为一个企业所赚的逾额利润和价值，包括企业股价的高涨，和它给这个社会创造的中枢价值是关系的。我为什么那么强调技能杰出？我觉适当作一个制造企业，不作念技能杰出，不会给社会创造价值，就不可能有逾额利润，不可能作念着梦“躺赢”，不可能成长为一家伟大的公司。

星宫大长老金魁霸气出手，直接教训极阴老祖，一个元婴中期巅峰，一个元婴初期，金魁还是蛮霸道的。而且极阴老祖的真容也曝光了，这副模样妥妥的反派角色，浑身散发着阴险毒辣的气息。只是金魁虽能斩杀极阴老祖，但是他并没有这么做，一来是星宫双圣不允许，二来他出关的目标，并非是小角色极阴老祖，而是后面的老怪物。

正极材料的价钱与原材料价钱挂钩。为什么我说既要看居品价钱，又要看单吨净利？因为它会受到原材料价钱的影响。

负极材料的价钱相对来讲就判辨许多了。这个行业亦然我认为背面我会重心花心念念去盘考的，因为它是少有的夙昔几年行业相聚度莫得擢升的局面。虽然，我以为背面也会有一个所谓的大批化的技能变革和行业变革。

底下这幅图比拟热切，它反应了产能周期的盘考逻辑，中枢即是竞争壁垒。有用产能和气象产能之差即是行业壁垒，我以为这小数极端热切。

行业壁垒主要来自两方面，一方面是技能立异，一方面是钞票壁垒。技能立异一方面体当前居品质能的相反性，另一方面体当前居品制备工艺的差别带来的成本弧线的相反性。

为什么咱们说电板赢？锂电板是赢在居品化、商品化方面。其实咱们靠电化学赢过日韩照旧很难的，日本有多位诺贝尔化学奖得主，比如旭化成。能够干预日韩供应链是一个公司居品才气的中枢讲明，这内部细目是日本大于韩国，能源类大于奢华类。

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研发中枢的壁垒，电板的一半来自材料体系，四大材料体系如何研发与技能旅途的变动和立异关系度极端高。

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电板的研发壁垒更多的来好处造层面。宁德时期建议了极界限造的看法，将居品颓势率从PPM（百万分之一）擢升到到PPB（十亿分之一），这长短常长途的。

我在2016年刚接办新能源汽车这个行业的时间，中国的PPM齐是20~50，而韩国的PPM在3~7，宁德时期其时的PPM蛮横在10，是独一和韩国水平比拟接近的企业。当前宁德时期的PPB是4 ，而韩国的PPB在30，这体现了咱们制造才气的中枢水平。而咱们制造才气的擢升即是依靠之前的补贴战略。

说白了，制造才气是什么？宁德时期是靠一些数学家、物理学家，然后勾通一些电化学的中枢才气。咱们在电化学方面的势力较弱，咱们是靠数学家和物理学家，在制造层面处分了在电化学、材料层面莫得处分的问题。咱们不是要找出一种原材料，既低廉又完全不发火，咱们是在制造局面处分问题，多安几个喷淋头，然后在喷淋头内部装一些熄灭剂，这样就能处分问题了。这可能跟中国东谈主举座的实用念念路和传统形而上学亦然关系的。但这要荒芜据进行考证，需要巨额车的装配这种电板，是以买过电动车的东谈主齐是为这个行业作念孝顺了。

钞票壁垒相对来说淡漠一些。咱们阐发钞票轻重作念了一个排序，隔阂大于负极材料，大于能源电板，大于正极材料，大于电解液。

之前咱们说过，能否干预日韩产业链是考证一个企业技能才气的步调。不才面这张象限图中，横轴的左侧是韩国、右侧是日本，纵轴的上头是能源、底下是奢华，细目是越齐集右上角，越能讲明企业的居品才气。别看它如何说，看它的客户是谁，我以为这是中枢点。

钞票盘活率其实即是一个轻钞票的看法。阐发钞票盘活率排序，电解液大于正极材料，大于能源电板，大于负极材料，大于隔阂。是以说隔阂的钞票盘活率比拟低，你别看它净利率高，它的ROE并不高。净利率的排序刚好反过来，这齐是自制的。

是以中周期的中枢，主要即是行业壁垒。

短周期，我以为即是库存周期。率先，新能源汽车库存有一个季节性变化，它跟下流汽车的制造和排产关系，一般每年一季度是淡季、四季度是旺季，中间两个季度是比拟平的，环比是有一个擢升的状态，跟汽车的奢华是蛮像的。然后中游开工率，因为存在一个提前的备货周期，是以基本即是两端低、中间高的这样一个水平。

 

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