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谭雅玲（中海外汇投资征询院孤苦经济学家）

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60s要点速读：

1、好意思国通胀是高是低？其实谜底很明确是好意思国已经是高通胀水平。因为这一水平逾越好意思联储货币策略基点2%界定，更是呈现逐减反弹高涨趋势。

2、甩掉当今，预期好意思联储9月例会不加息已经需要论证，好意思联储不会溃于蚁穴，更不会废弃好意思联储前期极力、好意思国经济与股市最好时机、好意思国国债收益率各期场地相对平衡水平，好意思联储加息与否已经存在概略情，翘首企足重心即是好意思元贬值阐明。

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正文：

市集期待的好意思国8月通胀数据定期而至，这是对好意思联储加息与不加息具有紧要影响的场地，好意思国通胀执意性开朗，但市集已经预期好意思联储不加息占多，异日概略情已经或有变数。刻下更为紧要的是如何阐明好意思国通胀逻辑与霸术，这不仅触及到好意思元行情评估，并关系到好意思联储货币策略预期。

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因为非论从短期或弥远的方方面面看，这些皆是好意思国乃全球至关紧要的事件与时间关联成分，好意思元利率对关联系数价钱具有影响，尤其对好意思元汇率和钞票价钱更是真谛紧要。市集如何看待这一数据需要靠近当今信息宝石局面深远梳梦想路与逻辑。

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当先，好意思国通胀是高是低？其实谜底很明确是好意思国已经是高通胀水平。因为这一水平逾越好意思联储货币策略基点2%界定，更是呈现逐减反弹高涨趋势。关联词市集奇怪逻辑在于预期好意思联储不加息概率已经是90%以上，其中什么破碎与逻辑是这种情怀的藏身值得深想。

周三好意思国劳工统计局数据高傲，好意思国8月CPI同比涨幅从7月的3.2%反弹至3.7%，为鸠合第二个月同比增速反弹，独特预期3.6%。而8月CPI环比增速也由7月的0.2%加速至0.6%，这既妥当预期，也创下14个月来最大的环比涨幅。然而令东说念主难以阐明与矛盾焦点在于好意思联储最嗜好的剔除动力食物后中枢CPI同比增速却从4.7%回落至4.3%，妥当预期。但中枢CPI环比涨幅较上月的0.2%小幅至0.3%，超预期的0.2%。

这一下一上和同涨两个层面：即一般CPI高涨、中枢CPI下落，而中枢CPI环比高涨、超预期高涨。好意思国通胀数据前所未有复杂性或是市集争论好意思联储加不加息的重心，实质上，好意思联储加息参数与依据妥当逻辑与策略主见，市时势谓不加息的重心或不是因为通胀，而是好意思元增值局面无语有险。

毕竟比较昨年好意思元基准利率3.00-3.25%之间的好意思元指数109-111点上行趋势，这与本年好意思元基准利率达到5.25-5.50%高水平的好意思元指数104点比较，好意思元贬值明确，但市集侧重则在于好意思元连涨8周，好意思元指数达到2014年好意思元最长连涨行情。而实质好意思元场地则平衡在102-104点比较昨年114点偏低、贬值阶段，好意思联储不加息的担忧在于好意思元难贬值的热心。

毕竟如果好意思联储加息25个基点，好意思元基准利率上至5.50-5.75%的水平，好意思元增值加码严容庄容，但此时对国债、股指以及好意思国经济风潦倒碍将是好意思联储最大困惑重心。因为比较较好意思元订价基数对关联好意思元钞票节制与侵扰存在，好意思元增值的国债收益率下降以及股指下落逻辑畸形紧要，这是好意思国经济晴雨表与财政收入保险的要津期与紧要性场地参数。好意思国通胀水平是好意思联储加息无法侧主见情理与逻辑关联，当今预期不加息或仅仅一种情怀炒作，以压制好意思元不增值或贬值的意图的行情搬弄辛勤。

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其次，市集瞻望好意思联储9月按兵不动成定局！但好意思元贬值并未行至至极，好意思元高估18%，对冲基金预期将作念多好意思元，好意思联储不加息本应好意思元贬值芜乱。来自好意思国商品期货往复委员会（CFTC）最新数据高傲，对冲基金减握好意思元净空头至71.7亿好意思元，这是6月中旬以来最小的好意思元空头仓位，亦然近周之前存量的三分之一。

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畴昔两周好意思元空头仓位已跌50%，按照当今的速率，瞻望到本月底投契将净作念多好意思元。而外汇市集行情正自制于好意思元兑一篮子货币增值至6个月高点——105点，但这似乎并不是好意思元货币策略与策略的需求与原则，好意思元要贬值意愿与国度国策更妥当好意思元贬值取向。而市集瞻望好意思联储不加息的开始是好意思联储各东说念主物表态的预见与指令所为。

如好意思联储达拉斯联储主席洛根默示，“在这个阶段，我信服咱们必须挨次渐进，衡量通胀过高的风险和过度阻碍经济的风险”。她补充说：“本月晚些时间，再跳过一次可能是合适的，但这并不虞味着系数住手加息，异日几个月，对数据和远景的进一步评估可能会阐述，咱们需要罗致更多要领来阻碍通胀。”洛根言论呼应了其他好意思联储官员的言论，如波士顿联储主席柯林斯默示，好意思联储在寻求镌汰通胀时应该逐渐来，并申饬称可能有必要进一步加息。

柯林斯在一次演讲中默示，“咱们的策略周期的这一阶段需要耐性，异日需要全面的数据评估，同期咱们会坚握到底”，“固然咱们可能接近、甚而处于策略利率的峰值，但左证行将公布的数据，进一步收紧策略可能是多情理的”。还有旧金山联储主席戴利默示，固然通胀率正鄙人降，但仍然过高，还有更多使命要作念。戴利留住了多种采纳的余步。戴利说：“咱们是再次加息，照旧在更长时间内保握利率踏实，这些事情皆还有待决定。”7月好意思联储自2022年3月以来第11次加息，左证6月预测本年剩余时间可能还会有一次加息，市集过急将好意思联储9月19日至20日瞻望为保管利率5.25%-5.5%不变，以不雅察通胀数据是否高傲降温迹象。

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当今通胀数据系数含糊了上述官员的嗅觉，好意思联储轨则通胀获取阐明，通胀率已从昨年独特9%高点降至3%以上，但中枢通胀率仍在4%支配，这是好意思联储通胀场地的两倍。当今好意思联储关注如何将通胀率降至2%的场地上，好意思联储里面存在不合，因为一些成员以为好意思联储加息的一齐效果尚未清醒，因此应将利率保管在刻下水平。而上头表述的最新好意思国通胀数据似乎并不赞成不加息预期，曲解事实与执行或是好意思元贬值与好意思元钞票作念多的侧重，即好意思国国债收益率上扬与股指高涨，好意思国弥远投资钞票作念多，而非作念多好意思元指数，反之好意思元贬值才是组合拳逻辑与中枢。

临了，市集刻意制造不良成分炒作存在可能，包括好意思国财政赤字飙升、好意思国第三季度经济增长不合互异加大以及好意思国政府因此再关门情怀炒作好意思元贬值。尤其是福布斯总裁以为，好意思联储短期内不会降息，但好意思国政府关门问题近在眉睫。福布斯默示，他以为好意思国政府可能行将关门，除非好意思国国会罗致行径，不然好意思国联邦政府资金将在本月底破钞。

当今好意思国国会未能通过开销法案或将导致9月30日政府关门，而在完结条约之前华盛顿将一直不竭通例拖到临了期限。福布斯瞻望2024年好意思国选举将是对于经济开始和经济景色为首要问题，包括对乌克兰的气派。此外好意思国《华盛顿邮报》报说念，好意思国孤苦征询机构联邦预算问责委员会瞻望本月底2023年好意思国财年赤字约2万亿好意思元，较2022财年翻番。

追忆2020财年和2021财年好意思国联邦财政开销因应酬新冠疫情创下记录，但2022财年联邦财政赤字大幅下降，那时从3万亿好意思元降至1万亿好意思元，当今则是2023财年赤字再度大幅攀升。

之前好意思国财政部7月数据高傲，昨年10月至本年6月前9个月财政收入减少，但开销增多，瞻望财政赤字达到1.39万亿好意思元，真的是上一年同期5150亿好意思元的三倍。同期好意思国财政收入同比下滑11%，而财政开销同比增多10%。好意思国财政部官员默示，上述数据反应财政收入不如昨年，尤其成本收益等类别以及更高的利息开销导致总开销上升。好意思元利率上升，众人债务利息增多1310亿好意思元达6520亿好意思元。

按照通例，好意思国经济下行与财政赤字恶化关系，但当今好意思国经济致密，好意思国财政赤字是否炒作或存在猜忌。财政赤字飙升与经济增长、赋闲率立异低以及企业营收总体谨慎同期出现难以妥当好意思国执行逻辑，好意思国经济争执或是财政赤字游说的关联。主若是好意思国地区联储各自成就的经济预测模子涵盖上述系数可能性，这些评估依据好意思国经济景色评估出现精深分化，各地区联储刻下所清醒的好意思国第三季度GDP预测天壤之隔。其中亚特兰大联储的GDPNow场地处于焕发阵营，瞻望好意思国第三季度经济的年化增速为5.6%，而纽约联储对这一数据的预估值不到亚特兰大联储的一半。此前，新冠疫情刚运转爆发之时，由于数据波动过大，纽约联储曾暂停发布其GDP Nowcast，最近才刚刚归附发布。

圣路易斯联储通过经济新闻指数得出的预测高傲好意思国经济将萎缩为-0.3%，还有克利夫兰联储用收益率之差预测异日GDP的场地一样高傲经济萎缩。上述地区联储对好意思国第三季度经济增速判袂如斯之大，这可能反应新冠疫情突破预测所倚重的消费者和企业步履式样，这使好意思国经济轨迹变得愈加难以预测，亦然当下好意思国事否处于经济零落边际这一问题上存在如斯概略情趣原因之重。

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当今距离10月26日好意思国第三季度GDP数据还有7周的时间，瞻望亚特兰大联储模子高傲的好意思国第三季度GDP增速约莫在4%至7%之间，但实质推断在2.5%或3%之间，舛讹如斯之大或是好意思元贬值炒作契机或是有益制造的环境情怀发酵。

综上，甩掉当今预期好意思联储9月例会不加息已经需要论证，好意思联储不会溃于蚁穴，更不会废弃好意思联储前期极力、好意思国经济与股市最好时机、好意思国国债收益率各期场地相对平衡水平，好意思联储加息与否已经存在概略情，翘首企足重心即是好意思元贬值阐明。上述方方面面成分当然性少些，有益造势公论导向多了，过于过甚不利于实在判断，风险识别力甄别前所未关系键期。

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